9月15日，中石化發(fā)出公告，25家境內(nèi)外投資者以1070.94億元的現(xiàn)金（人民幣，下同），認(rèn)購中石化銷售公司29.99%的股權(quán)，這被業(yè)界視為央企打響了混合所有制改革的第一槍。
出人意料的是，千億資金入股中石化銷售公司的消息并沒有推高中石化的股價(jià)，中石化股價(jià)不升反跌，當(dāng)日跌幅接近4%。
一位券商分析人士在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，利好之下股價(jià)不升反跌，在資本市場不足為奇，很大程度上是有機(jī)構(gòu)投資者在做空中石化；另一方面，這也表明投資者對(duì)于中石化“混改”信心不足。
記者獲悉，由于此次中石化銷售公司混合所有制改革設(shè)置了“增資擴(kuò)股出讓股權(quán)最大達(dá)到30%”的底線，使得7000億元規(guī)模的投標(biāo)資金中有接近6000億元被拒之門外。另外，石油石化業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，參與此次中石化“混改”的企業(yè)，在成品油銷售領(lǐng)域都是外行，獲利的空間有限。因此，多位券商分析人士指出，25家參與企業(yè)“也就是跟著中石化借助‘混改’之名完成股改上市，從中分一杯羹罷了”。
而中石化新聞發(fā)言人呂大鵬接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，全國大約有11萬座加油站，中石化占了大約3萬座，配套了便利店的只有2.3萬個(gè)，因此，其中的利潤空間還需要進(jìn)一步開發(fā)。對(duì)于未來中石化“混改”會(huì)不會(huì)突破30%的底線，呂大鵬表示，“那還要看‘混改’的效果”。
漸進(jìn)式“混改”？
中石化混合所有制改革在9月14日晚間塵埃落定。最終確定為大潤發(fā)、復(fù)興、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家產(chǎn)業(yè)大腕以及嘉實(shí)基金、工銀瑞信[微博]、華夏基金[微博]等公募巨頭，共計(jì)25家企業(yè)，入股資金超過千億元。
上述消息的出爐，讓業(yè)界一片沸騰。華龍證券分析師白權(quán)武在接受記者采訪時(shí)表示，中石化作為首家混合所有制改革企業(yè)，其銷售業(yè)務(wù)又是最核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此次“混改”理所應(yīng)當(dāng)受到境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)追捧。
事實(shí)上，境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)期待更大幅度的“混改”。一位消息人士告訴記者，對(duì)中石化銷售業(yè)務(wù)感興趣的投資者達(dá)到數(shù)百家，但是要想進(jìn)入中石化的視野也是有一定的門檻，因此最終只有127家企業(yè)參與投標(biāo)，投標(biāo)規(guī)模更是接近7000億元。
但中石化早在2014年2月就已經(jīng)做出承諾，對(duì)于引入社會(huì)和民間資本實(shí)現(xiàn)混合所有制計(jì)劃，增資擴(kuò)股出讓股權(quán)最多達(dá)到30%。因此，在增資擴(kuò)股“上限”等條件的制約下，只有25家企業(yè)最終被允許參與中石化銷售公司的股權(quán)認(rèn)購。即便是在“增資擴(kuò)股出讓股權(quán)最多達(dá)到30%”的約束之下，最終引入1070.94億元，仍有接近6000億元被拒之門外。
嘉實(shí)基金及其子公司在中石化銷售公司的股權(quán)認(rèn)購當(dāng)中可謂出盡風(fēng)頭。記者獲悉，嘉實(shí)基金管理有限公司的認(rèn)購款為50億元，持股比例為1.4%；嘉實(shí)資產(chǎn)管理有限公司的認(rèn)購款則為100億元，持股比例達(dá)到2.8%；兩者合計(jì)持股比例達(dá)到4.2%，這也讓嘉實(shí)成為此次中石化“混改”中認(rèn)購股權(quán)比例最大的投資機(jī)構(gòu)。
但多位受訪券商分析人士透露，嘉實(shí)預(yù)先計(jì)劃入股中石化銷售公司的遠(yuǎn)不止150億元，而是300億元，而且這一數(shù)額也事先獲得了中石化董事長傅成玉的首肯；但由于中石化對(duì)于銷售公司開放的認(rèn)購比例有限，加之中國證監(jiān)會(huì)對(duì)于公募基金的約束條件，所以嘉實(shí)最終的認(rèn)購金額縮水為150億元。
白權(quán)武表示，認(rèn)購幅度縮水的并不只有嘉實(shí)基金一家；2014年2月20日，中石化宣布銷售業(yè)務(wù)重組，引入社會(huì)和民營資本，啟動(dòng)混合所有制改革，消息一出，中石化當(dāng)日的股價(jià)開盤即封漲停，截至2014年9月15日，中石化股價(jià)較之宣布消息的時(shí)候上漲幅度已經(jīng)超過20%，這表明了外界對(duì)于中石化混改的巨大期待。
對(duì)于中石化“混改”今后會(huì)不會(huì)突破30%的底線，中石化新聞發(fā)言人呂大鵬對(duì)本報(bào)記者表示，各路資本既然看好中石化的銷售業(yè)務(wù)，說明中石化的銷售業(yè)務(wù)很有潛力；至于會(huì)不會(huì)放開30%的底線，那還要看“混改”效果。
外行“友情參與”
參與股權(quán)認(rèn)購的企業(yè)可謂披荊斬棘，但是中石化的“老大”地位并不會(huì)因?yàn)楦髀焚Y本的涌入而發(fā)生改變；中石化依然以70.01%的股權(quán)牢牢把握著對(duì)銷售業(yè)務(wù)的控制權(quán)，這就注定社會(huì)和民間資本在此過程中只能是充當(dāng)“配角”。
引入職業(yè)經(jīng)理人和設(shè)立新的董事會(huì)被視為此次中石化“混改”的兩大亮點(diǎn)。其中，在新設(shè)立的中石化銷售公司董事會(huì)中，中石化將派出4名代表，投資機(jī)構(gòu)派出3名代表，另外還包括職工董事1名、獨(dú)立董事3名。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這決定了參與此次中石化“混改”的投資機(jī)構(gòu)在很大程度上將是“友情參與”。
即使這樣的友情參與的機(jī)會(huì)，也不是所有的入圍企業(yè)都有資格。廣發(fā)證券一位分析師認(rèn)為，3個(gè)名額相對(duì)于25家入圍企業(yè)來說，顯然是僧多粥少；不管誰能得到這個(gè)名額，都代表的是自家企業(yè)的利益；在這種情況下，顯然中石化的4個(gè)名額說服力更強(qiáng)。
另一方面，石油石化業(yè)界人士認(rèn)為，如果對(duì)入圍企業(yè)稍加分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這25家企業(yè)中真正能夠和中石化終端銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生對(duì)接的企業(yè)并不多。
終端加油站是中石化銷售公司最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，不管是易捷便利店還是其他銷售模式，都要由加油站業(yè)務(wù)逐步拓展。在西安市一位加油站經(jīng)營者看來，入圍中石化銷售公司的25家企業(yè)大多都是外行。
呂大鵬則表示，這25家入圍中石化銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)可以分為兩類，第一類純屬資本投資；第二類屬于產(chǎn)業(yè)投資。至于成品油銷售業(yè)務(wù)，呂大鵬分析，中石化每年的成品油銷售利潤在300億~400億元，提升空間并不大；因此，對(duì)于入圍的產(chǎn)業(yè)投資者來說，主要就是依托加油站投資非油業(yè)務(wù)，利潤空間也將在400億元左右。
但目前來看，業(yè)內(nèi)人士并不看好幾家產(chǎn)業(yè)投資者從中石化“混改”中獲得較大利好的前景。“這25家企業(yè)的參與，也就是跟著中石化借助‘混改’之名完成股改上市，從中分一杯羹罷了。”一位資深券商分析人士表示。
對(duì)于此次“混改”，傅成玉在達(dá)沃斯論壇上也公開表示，銷售公司董事會(huì)成立之后，依照董事會(huì)意愿，會(huì)研究上市事宜；并且還透露，參與混改的企業(yè)在銷售公司上市1年之內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有股份。
銷售終端利潤待開發(fā)
相對(duì)于25家入圍企業(yè)而言，在西安市經(jīng)營多個(gè)加油站的張強(qiáng)（化名）認(rèn)為自己名下的企業(yè)更加符合中石化“混改”。
張強(qiáng)表示，中石化“混改”雖然放開的是終端銷售業(yè)務(wù)，但入圍的企業(yè)都不是奔著中石化的銷售業(yè)務(wù)去的，因?yàn)檫@些企業(yè)大多不懂得成品油銷售。
易捷便利店作為中石化加油站附屬產(chǎn)業(yè)，一直被寄予厚望；在本次中石化“混改”中，易捷便利店也是噱頭十足。中石化副總經(jīng)理柴志明曾明確表示，易捷便利店的“混搭”將由上海試點(diǎn)向廣東、浙江等地區(qū)擴(kuò)張，目標(biāo)初定為300家；屆時(shí)，易捷便利店的產(chǎn)品也會(huì)多樣化，除了以前的傳統(tǒng)產(chǎn)品，還將銷售生鮮產(chǎn)品以及OTC藥品等。
張強(qiáng)認(rèn)為，這是中石化方面的一廂情愿。“不管是中石化還是中石油或者殼牌的加油站都有便利店，根據(jù)經(jīng)營加油站的財(cái)務(wù)核算，便利店的業(yè)務(wù)和油品的銷售業(yè)績相聯(lián)系，如果加油站油品銷售業(yè)績好，客流量大，那么便利店的業(yè)績也就相應(yīng)的好；如果加油站的油品質(zhì)量差，客流量少，即使便利店的產(chǎn)品再豐富，業(yè)績也不會(huì)太好。”張強(qiáng)表示。
記者也走訪了西安市的多個(gè)加油站，發(fā)現(xiàn)確實(shí)是加油站生意好的，所附屬的便利店生意也都不錯(cuò)。
在走訪過程中，記者還了解到，在西安市，中石化加油站因?yàn)橛推焚|(zhì)量和口碑較差，已逐漸退出西安市成品油銷售市場。張強(qiáng)則預(yù)測，中石化加油站目前在西安的市場份額可能不足5%。
對(duì)此，呂大鵬在接受記者采訪時(shí)表示，全國大約有11萬座加油站，其中中石化占有3萬座；西北地區(qū)并不是中石化的傳統(tǒng)市場，并且依照經(jīng)營狀況增減加油站屬于市場行為。
呂大鵬還透露，中石化目前雖然有3萬個(gè)加油站，但是配套了便利店的只有2.3萬個(gè)，因此利潤空間還有待進(jìn)一步開發(fā)。
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本文標(biāo)題：中石化混改：放開30%限制要看前期效果
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